IPO撤回数量增加业绩承压并购潮+降薪潮力求降本增效外汇交易杠杆

2024年走到八月，截至8月3日，经初步统计有27家券商晒出今年上半年成绩单。从目前已披露的半年业绩情况来看，券商行业整体面临着较大的经营压力，投资收益仍是决定券商业绩的分水岭，有超10家券商的净利润同比下滑超50%。

回顾券商行业今年以来的热点事件，引人关注有保荐机构IPO撤回数量超往年，大多数券商经营承压，自营业务下降，券商降薪潮和并购潮，以及中信建投某实习生因在网上拍视频炫富而泄露公司机密事件等。

有分析指出，当前券商板块估值已经跌至历史低位，近20个股估值“破净”，券商板块公募持仓比例创近十年新低。后续，券商板块有望走出估值修复行情。

近四成券商净利润同比上升

据同花顺数据，从已晒出上半年成绩单的证券公司来看，有近四成净利润同比上升，其中增幅最大的首创证券，预告净利润中值增幅达72.71%。其次是东兴证券、锦龙股份和红塔证券等，增幅均超50%。谈到业绩成绩，首创证券表示，公司及时调整经营策略，资产管理业务和固定收益投资交易业务收入同比增幅较大。东兴证券表示，公司投资业绩大幅增长。红塔证券则称，其持续优化资产负债结构，进一步提升资产配置的科学性和有效性。

在业绩下滑的券商中，天风证券预告净利润中值降幅达155.07%，亏损超3亿元。天风证券表示，受权益类市场波动等影响，公司报告期内公允价值变动收益及投资收益相比去年同期减少，所以经营业绩出现亏损。此外，归母净利润同比降幅超过50%的券商分别有华西证券、华创云信、海通证券、中泰证券等10家公司。净利润降幅超90%的华西证券表示，由于2024年上半年，公司经纪及财富管理业务收入下滑；投资业务波动较大，相应收入下降较多；存量金融资产当期计提减值损失同比增加，综合导致公司2024年半年度经营业绩下降。

与以往券商板块“强者恒强”的趋势有所不同，今年上半年，随着严监管趋势，券商经纪、投行收入下滑、融资融券等多项业务受到影响，对头部券商的冲击尤其明显。反观部分中小券商，自2022年以来持续加码债券固收业务，不仅规避了投行业务萎缩与权益资产缩水等困境，而且在财富管理与自营业务方面实现了双丰收，东方证券、国元证券、首创证券都提到，由于自营业务取得较好成绩的部分券商主要得益于加大了固定收益投资。国元证券还提到，截至2024年6月末，公司总资产比年初增长12.83%，主要为扩大固收业务的自营证券投资规模所致。

从A股市场表现来看，证券板块上半年表现跑输大市。今年上半年，上证综指、上证50、沪深300和申万二级证券指数年内涨幅分别为-0.25%、2.95%、0.89%和-13.38%，可见证券板块大幅跑输市场核心宽基指数。

从多家非银分析师的研判来看，上市券商业绩整体下滑已是定数。国泰君安研报预计，43家上市券商2024年上半年调整后营业收入为1779.95亿元，同比下滑22.45%；归母净利润，同比下滑25.75%。开源证券非银分析师高超提到，经过近三年的波动下行，证券行业当前估值已降至1.11倍PB，在历史估值中处于1.65%分位的极低位置，向上弹性远大于向下空间。下半年继续看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的集中于估值仍在低位的价值个股。

仍是2024年行业投资主线

7月31日，市场传出同为中央汇金旗下上市券商的中金公司和中国银河合并事宜，虽然两家券商均发布公告表示未得到任何来自政府部门、监管机构或公司控股股东和实际控制人有关合并传闻的书面或口头的信息，但是当天两家券商股价均涨超6%。

去年10月，中国银河、中金公司高层调动不断，是引发市场对两家券商合并猜想的重要原因。根据2023年10月前后两家券商的相关公告，中金公司董事会选举陈亮担任公司董事长，陈亮原为中国银河董事长；中国银河董事会同意王晟担任公司董事长，王晟曾在中金公司投资银行部担任重要管理职务。

并购重组是上市公司做大做强的重要手段，回顾近30年，券商行业经历了四轮并购潮：1995年-2002年的“分业经营”并购潮，2004年-2006年的“综合治理”并购潮，2008年-2010年“一参一控”并购潮以及2012年至今的“市场化”并购潮。

今年以来，已有多起券商合并案例。华龙证券分析师杨晓天认为，券商行业并购重组仍是2024年投资主线，资源整合、优势互补，券商并购潮将为资本市场发展注入新活力。头部券商通过并购重组、组织创新等方式做优做强，中小券商差异化发展、特色化经营的行业特征得到进一步验证，券商板块并购重组将持续发酵，行业将持续受到并购重组事件催化，券商行业格局或迎来重大变革。同时，券商合并的加速也是行业发展和市场竞争的自然结果，可能带来更加集中和高效的市场环境。

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今年券商行业并购事件

“平安+方正”——3月29日，针对市场关注的与平安证券合并传闻，方正证券董事长施华回应称：“根据方正集团重整投资协议以及监管要求，按节奏推进相关工作。”3月22日，中国平安总经理、联席首席执行官谢永林也表示：“这两年来，方正证券的业绩表现不错。我们对于两个证券目前都深度赋能，把经营搞好。有关‘一参一控’的问题，平安将在有关监管部门的规定指引下妥善推动解决，过程中将及时按照监管要求履行信息披露义务。”

“太平洋+华创”——4月25日，华创云信在答复投资者提问时称，公司将在监管部门的指导下，统筹推进相关业务。此前，华创云信发布公告称，董事会审议通过了《关于公司子公司华创证券拟控股太平洋证券的议案》。

“国联+民生”——5月14日，国联证券发布公告，公司拟以11.31元/股的价格通过发行A股股份的方式，向国联集团、沣泉峪等46名交易对方购买其合计持有的民生证券100%股份，并向不超过35名特定投资者募集不超过20亿元的配套资金用于发展民生证券业务。

“西部+国融”——6月21日，西部证券发布公告，公司基于自身发展需要，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。

“浙商+国都”——7月16日，浙商证券发布公告，公司于近日收到国都证券转发的《中国证监会行政许可申请受理单》，证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人申请。

中信证券和中信建投撤回数量居前

今年以来，IPO频繁主动撤回成为市场比较关注的热点。在IPO自查过程中，不少公司表示，或存在合规、板块定位、信息披露、会计处理等方面的问题，纠正后将适时择机登陆资本市场。易董数据统计显示，今年上半年，仅43家公司成功于A股IPO，募资308.99亿元，分别同比下滑75.14%、85.01%。与成功IPO数屡创新低相反，IPO撤回终止频繁，主动向三大交易所撤回申请IPO企业有289家，终止293家，是去年同期的2.36倍。

4月30日沪深交易所正式发布《股票发行上市审核规则》等9项配套业务规则及细则、指引，提高发行上市财务指标吻合度。由于审核规则升级，不少IPO排队项目因不符合新的上市标准申请主动撤回。针对监管趋严，IPO主动撤回增多的现象，一位不愿具名的业内人士告诉记者，“闯关通过可以实现巨额财富，闯不过也没事，如果只警告，不追责，会有公司选择撤回后观望，有放松时再闯关的可能。”

中小券商申请上市方面，IPO之路也是各有不同。6月末，华金证券撤回辅导备案，华宝证券撤回了发行上市申请。7月1日，锦龙股份则公告，收到参股公司东莞证券通知，深交所已于近日受理其提交的IPO更新申请文件，东莞证券IPO已恢复审核。目前，包括渤海证券、华龙证券、财信证券和开源证券在内，还有5家券商正排队IPO。

从保荐机构方面来看，今年上半年共计66家保荐机构保荐了577家次项目（联席保荐各算一次），撤单数排名靠前的有中信证券、中信建投、海通证券和中金公司，撤回数均超20单。此外，国金证券、华泰联合、民生证券撤回数均超10单。值得一提的是，中原证券保荐的5单IPO项目全部撤回，中银国际保荐的3单IPO项目全部撤回，撤否率达100%。

保荐机构单方面撤销保荐的背后，是券商界不同机构频繁收到警示和处罚的现状。据合规小兵科技有限公司分析信息，2024年上半年，证券公司及其子公司、分支机构、证券从业人员共收到299件监管处罚罚单（将行政处罚、行政监管措施、自律监管措施及纪律处分合称为“处罚”），较2023年上半年（172件）增长74%。投行业务与经纪业务仍为重灾区。其中投行业务罚单数量占比四分之一，成为上半年合规问题的主要集中点。数据统计显示，今年上半年涉投行违规的罚单多达74张，多达31家券商被罚，总计有多达67名保代被列入保荐代表人分类名单C（处罚处分类）。投行业务罚单较多的5家券商分别是海通证券（10张）、中信建投（9张）、中信证券（7张）、华西证券（6张），有3张罚单在身的券商为东吴证券、国信证券、招商证券。

值得一提的是，因事涉金通灵财务造假案，5月，光大证券、华西证券、东吴证券、国海证券，以及9名券商员工，受到江苏证监局不同程度处罚。其中，华西证券被采取暂停保荐业务资格的监管措施，两名保荐代表人被认定为不适当人选。另外三家券商及相关保代则被出具警示函。从违规事由来看，相关券商均涉及在金通灵近年来的融资活动中未勤勉尽责。另外，长期为金通灵提供审计服务的大华所也在近期被江苏证监局合计罚没4132.08万元，并暂停从事证券服务业务6个月。

作为资本市场的“看门人”，保荐机构有责任对拟上市公司进行严格的尽职调查，确保其信息披露的真实性、准确性和完整性。从违规情况来看，包括保代履行保荐职责不到位、对承销保荐项目情况核查不充分、保荐项目“业绩变脸”、擅自修改招股书，保代出具的专项核查意见及持续督导意见不准确、不完整等多项问题。

业内人士认为，目前加大对中介机构处罚力度是全面注册制下强监管严监管的必然要求，券商的保荐、承销不能只是走过场、应付监管的形式主义，而是要真正进行核查把关验证，从源头上提高上市公司质量。

目前，高盛团队预计美联储将在2024年第二季度开始降息。负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）预计将在下个月跳过加息，并在11月的会议上得出结论：“核心通胀趋势放缓程度足以使最后一次加息变得不必要。”

降薪潮下，中信证券去年人均年薪近80万元

券商一直稳居金融业薪酬金字塔的塔尖，无论从近期中信建投某实习生视频炫富事件，还是曾经被妻子晒出超8万元月收入的中金公司的交易员，以及在小红书上“凡尔赛”吐槽交税太多，晒了自己一年的收入200多万元的券商女员工，无不彰显着这个行业的丰厚报酬。

2022年证券业协会发布《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，要求证券公司建立稳健的薪酬制度，健全薪酬激励约束机制。当年，券商薪酬开始下行，但“瘦死的骆驼比马大”。降薪之后金融行业依然是行业的佼佼者，仍然保持着“天花板”级的存在。

一般员工薪酬主要是随着年报一起披露，从证券公司披露的2023年薪酬来看，根据同花顺数据统计，半数人均薪酬下降，头部券商降薪明显，行业人均年薪均不超过80万。薪酬排名前两位的中信证券与中金公司在持续降薪中。中信证券以79.73万元/年的人均薪酬排名第一，与2022年同期相比减少超3%。中金公司人均薪酬69.72万元/年，同比下滑超10%。早在2020年，中金公司人均薪酬曾高达116万元/年，3年时间，中金公司的人均年薪降幅近40%，是2023年人均薪酬下降最多的券商。此外，包括中原证券、申万宏源和国泰君安在内，人均薪酬下降幅度在0.34%-14%之间。从增长幅度来看，人均薪酬上涨幅度最大的是中泰证券，从2022年的42.63万元到2023年的62.83万元，增长47%，其次为国海证券，从2022年的31.14万元到2023年的38.02万元，增长22%。

北京大学光华管理学院院长刘俏认为，金融业降薪传递了一个信号，金融业要做出更好地服务实体经济、推动中国经济高质量发展的“好金融”，需要激励机制和容错空间去鼓励创新。

■新快报记者涂波外汇交易杠杆